众所皆知，指数基金是一个完全被动的投资产品。近几年来，指数基金的增长非常快，全球指数基金的增长速度已经超过20%，可说是增长速度最快的品种；而从整个市场占有率来看，全球被动投资的指数基金已经占到了整体股票型基金的37%，国内的比例可能相对低一些，大约不到10%。在2007年金融危机的背景下，整个股票型基金是净赎回的，全球股票型基金净赎回约2260亿美金，而在同一期间，指数基金却是净流入的，大约净流入340亿美金，由此可见指数基金的受欢迎程度。

主动与被动孰优？这是一个投资上永恒的话题。

从长期看，主动管理的基金很难战胜指数，也就是很难战胜指数基金。因此导致在2008年在整个股票基金净流出被赎回的情况下，指数基金仍是净申购的。从国外数据来看，在1970年到2007年约30年的时间中，1970年的358只股票基金，到了2007年有241只因为业绩不好或者其他原因被关闭了，真正能够存活下来的只有117只，在这117只股票型基金中能够战胜市场、战胜指数的大约也只有22只。换言之，从长远来看，只有不到10%的股票型基金能够战胜指数。在国内，回忆一下过去几年，我们经历了2006年、2007年的牛市，也经历了2008年的熊市，2009年至今又是一个走势很好的市场。在2006年、2007年两年，主动的基金很难战胜指数。比如2006年的144只股票型基金中约只有不到30%的基金表现优于指数，而2007年210只股票型基金中只有约25%的基金战胜指数。也就是说，在2006、2007年的牛市，70%以上主动管理的股票型基金是跑输指数的。

在2008年的熊市当中，因为主动管理的基金仓位比较轻，所以大部分基金在熊市当中都是跑赢指数的；就2009年的数据来看，截止6月30日，317只股票型基金当中，前20名中绝大部分是指数基金。

以上数据中我们可以发现，在牛市当中主动基金很难战胜指数，而在熊市当中大部分基金都能战胜指数。我们可以得出一个结论，那就是，在牛市的时候投资人应该买被动的指数基金，因为大多数的主动基金很难战胜指数。

和主动管理的基金不同，指数基金在本质上是一个工具类的产品。主动管理的基金更多地体现了基金经理和基金公司的投资能力和研究能力；而被动管理的基金则是完全复制指数的，是一个工具类的产品。

为什么说被动基金是一个工具类的产品？

我们可以从主动基金和被动基金的比较来看：

第一，从投资目标上而言，每个基金都有自己的投资目标，对于指数基金其投资目标就是复制指数、跟踪指数。投资人期望的投资回报就是指数的回报。对主动的基金而言，其目标是战胜指数。通过基金经理对股票选择、行业配置、时机把握等，希望能够达到战胜指数的目的。当然从最终的结果来看，能不能战胜指数还很难说，但从投资目标来看，主动管理基金的目的仍然是要战胜指数，这也是基金经理个人价值的体现。

第二个不同在于管理风格。被动管理的基金完全跟踪指数，所以其管理风格是非常透明的，投资组合中每一只股票都是按照指数的权重进行复制，被动基金经理不用挑选股票、不用挑选行业，其每时每刻的组合是跟指数的组合完全一致的，这是工具类产品的一个很重要的特点；而主动管理的基金经理要挑选股票、挑选行业，把握买入卖出的时机，其管理风格是相对不透明的，投资人很难得知基金经理目前持有哪些股票，拥有怎么样的投资组合，因为基金只会公布上一季度的组合，存在一定的滞后。

第三，从成本上看，被动的指数基金的成本很低，例如部分指数基金的管理费是0.5%，而主动管理基金的管理费一般是1.5%。主动基金的成本要比被动基金大约高出1%以上。站在同样的起跑点，主动基金必须至少要有超过1%的收益，才能弥补其高出1%的成本。

最后，从收益的可预测程度、可预见性上来讲，被动的指数基金比主动基金更好一些。虽然没有人能预期未来一年的收益是多少，但从长期来看，过去130年，美国市场标普500指数的平均回报水平大约是9%到10%的水平，而过去15年、20年的平均回报也是9%到10%。所以从长期来看，投资收益的可预测程度是非常强的。主动管理则相对不易预测，因为基金经理的表现不一定稳定，基金经理的风格可能会变化，基金经理可能还会更换，这些都会影响到未来投资收益的可预测程度。所以从长期收益的可预见性来看，应该把指数基金作为一个工具性的产品。

从长期投资的角度而言，推荐投资者使用指数基金作为基金定投的工具。

在某一个点位投资，很难说会赚钱还是亏钱，但是如果把时间拉得足够长，经过一个牛市和熊市的完整周期，赚钱的概率就会提高。这就是长期投资可以消解系统性风险的原因。

从美国市场来看，投资一年赚钱的概率有70%，30%的概率是亏钱的。如果将投资时间拉长到五年，那么赚钱的概率就达到了89%，而如果投资时间超过十年，赚钱的概率达到了98%，超过十五年的时候更是百分之百的概率是赚钱的。这也是为什么鼓励长期投资、鼓励定投的原因。

就基金定投而言，指数基金是个非常好的选择。在2008熊市的时候，市场跌了25%，而定投的回报是30%。可以举一个更极端的例子。比如，投资人在市场最高点，也就是2007年的10月底指数大约在6000点时开始做基金定投（某沪深300指数基金），在上证指数6000点买了，在1600点也买，到2009年指数3000点也还在买，到现在的平均成本大约是0.71元，而现在该指数基金的净值是0.78元，回报率大约是10%。也就是说，投资人即使在最高点用定投的方式来开始投资，指数跌幅是50%的，一次性投资亏了50%，而以定投的方式来投资却还有10%的回报。因此，定投指数基金是一个适合投资者进行长期投资的方法。

可以从四个方面来选择一只好的指数基金：

第一，要选择一个好的指数。

因为指数基金就是投资指数的，所以指数的好坏对于指数基金非常重要。

什么是一个好指数？并不是说某一阶段，涨得最高它就是好的指数。我国证券市场有上海和深圳两个交易所，也经常出现深强沪弱或者深弱沪强的情况。有可能今年深圳表现好、明年上海表现好，也可能今年中小板指数表现好，明年可能是上证50指数表现好。在“深强沪弱”或“沪强深弱”轮动的情况下，选择一个涵盖深圳和上海两个市场的指数可能是更好、更稳定的选择。

沪深300指数既包含深圳的股票又包含上海的股票，是一个全市场指数，能够代表整个中国证券市场，代表中国经济的未来发展。

可以从另外一个角度来佐证沪深300是一个好的指数。沪深300指数已被确立为我国第一个股指期货的标的指数，因其具有高度的代表性。从国际上看，只要哪一个指数被确立为股指期货的标的指数，这个指数就将成为这个国家的主流指数。例如，美国在1982年以前，标普500指数是一个知名度并不高的指数，大家看的都是道琼斯工业股票指数。但是随着1982年标普500指数被确定为股指期货的标的指数后，标普500成为整个美国证券市场的象征。现在美国市场有将近一半的指数基金是跟踪标普500的，可见标普500的重要性。在日本也有相同的发展。日本在1988年大阪交易所推出日经25股指期货之前，日本的投资者看的是东京交易所指数。但随着1988年大阪交易所推出日经225之后，日经225就成为日本市场的主流指数。在沪深300被确定为股指期货标的指数之后，市场上已有多只跟踪沪深300的指数基金，市场占有率高，未来可能还会有更多的沪深300指数基金发行。沪深300指数将成为中国的主流指数。

第二，要选择一个跟踪误差低、跟踪指数准确的基金。

指数基金必须要很好地跟踪指数。跟踪指数的效果越好，就越能达到投资目的。比如说某一阶段的反弹，指数涨了30%，如果基金的跟踪效果非常好的话，其收益率也是30%，但如果跟踪效果差，可能只涨了25%或者28%，那么这个时候可能投资者的收益就会没有达到原来的预期。投资人可以通过第三方的评价数据看到哪一个指数基金跟踪效果更好。

第三，成本要低。

指数基金最大的优势之一就是成本低，所以要选择管理费等收费最低的基金。基金管理人和托管人收取的成本越低，意味着留给投资人的收益会越高。所以同样买指数基金，比如同样是跟踪沪深300，为什么不买一个运作成本更便宜的基金呢？

第四，规模越大越好。

很多投资者可能有不同的观点，可能会觉得买大基金，船大难掉头。买主动型的股票基金可能是这样，因为基金规模很大的时候给基金经理选股带来一定难度，基金经理精力是有限的，规模大了基金经理可能难以研究清楚多只股票，进而影响到投资业绩。但是对指数基金来讲，恰恰是相反的。为什么相反？因为指数基金不需要选择股票，基金经理不用花精力选择股票，所以这一点对指数基金没有影响，100亿是这样配置、300亿是这样配置，500亿也是这样配置。所以对指数基金，规模大的基金并不会影响操作。

同时，越大的指数基金抗冲击能力越强。一般而言，每天的申购赎回金额都会给基金规模产生冲击，如果基金规模小，产生的冲击就大，而越大的指数基金，影响就越小。从国外市场经验来看，指数基金也存在两极分化的效应。现在市场上最大的基金是先锋500指数基金，最大的规模超过了1000亿美元。为什么会形成两极分化，因为指数基金规模越大、抵抗风险、抗冲击能力越强、收费越低、资金不断流向大的基金，所以小的指数基金越小、大的指数基金越大。投资者在选择指数基金时，宜选择规模相对较大的基金。

指数基金从20世纪70年代产生以来，在全球范围内发展迅速，在投资中得到广泛应用，成为广大投资者，特别是机构投资者进行资产配置的重要工具。近年来，指数基金在国内也进入了快速增长期，充分体现出指数基金在投资者中的认同程度。

这里介绍指数基金在投资中的几种应用方式，供投资者参考。

一、指数基金是“波段操作”的最佳工具

在国内，基于A股市场波动性较大的特点，相当大一部分机构投资者和个人投资者习惯于短期波段操作，通过“择时”获取短期差价收益。“波段操作”方法在国内投资者中有着相当的市场。

指数基金非常适合这类投资者作为“波段操作”的工具。由于指数基金严格跟踪目标指数，其收益率就是目标指数的增长率。在这类投资者认为大盘“相对低点”的时候买入指数基金，在“相对高点”时卖出，可以有效达到“波段操作”的目标要求。而用股票做“波段操作”，由于股票涨幅和指数涨幅有偏差，容易出现“赚了指数不赚钱”的情况。用主动管理的股票型基金来做“波段”也容易出现同样情况，在上涨行情中，主动管理股票型基金因为仓位等其他因素的限制，很难跟上指数的涨幅。

二、指数基金是资产配置的理想工具

指数基金作为资产配置工具最早在机构投资者当中得到使用，由于机构投资者对风险管理的高度重视，传统的投资管理方法已经不能满足机构投资者的投资需求，“核心—卫星资产配置”策略出现改变了这一局面。为达到预定的投资目标，并有效控制投资组合的相对风险，机构投资者往往把一部分资产投资于指数化产品，把这部分资产相对目标市场的风险降低为零，这部分资产称为“核心资产”；其余资产进行主动投资，分别投资于各类风格的基金或特定股票，以求获得部分超额投资回报，这部分投资称为卫星投资。

“核心—卫星资产配置”将主动投资策略与被动投资策略有效结合起来，兼备指数化投资低成本、低风险、长期收益稳定可预见和主动投资获取超额收益可能这两方面的优势，为投资者提供了在有效控制相对投资风险的前提下获取超额投资收益的机会。

正是因为“核心—卫星资产配置”策略在机构投资者中的广泛运用，指数基金在机构投资者当中的持有比例不断上升，全球的养老金资产中，超过40%用于被动指数化投资。

三、指数基金在投资中的蓄水池作用

指数基金不但广泛应用于资产配置，在投资管理中也常常起到“蓄水池”的作用。保险公司等机构投资者在调整目标资产的配置比例和目标资产的投资方向的时候，指数基金可以成为投资调整的中转站。例如，某机构投资者原来在股票资产中的配置比例为30%，由于该投资者对市场的看法发生了变化，计划将股票资产的配置比例从30%提高到50%。在投资的调整过程中，该机构投资者短期内很难找到足够的具备投资价值股票或者找到足够的投资组合经理来委托投资管理，这个时候可以把这部分资产投资到指数基金中，来分享股票市场成长带来的投资回报，避免“踏空”的尴尬局面。在找到足够的可投资股票或投资组合经理后，还可以将资金从指数基金转换到目标投资方向上去。引入指数基金作为投资管理的“蓄水池”，可以使机构投资者在投资管理中更加得心应手。

总之，尽管指数基金作为被动投资产品，其投资理念完全不同于主动投资，但两者并不是水火不相容的。把被动投资的指数基金和主动投资有效结合起来，往往起到事半功倍的效果。随着指数基金的特性不断被投资者所认识，其在投资中的应用空间是巨大的。