丁杰人先生，基金经理，5年证券从业经历。     曾就职于光大证券研究所，从事化工、家电等行业的研究分析工作。2008年5月加入我公司，历任行业研究员、基金经理助理等职务。

一、2012年5月市场表现回顾

市场在5月份出现横盘整理的格局,上证指数跌0.3%,深成指跌0.6%,创业班涨6%，涨幅较大5个行业分别是：医药、非银行金融、电子、有色、建筑。涨幅落后分别是：银行，商贸、通讯，煤炭，军工。此外前期强势股继续表现亮丽，有不少个股走出独立行情并创出新高。

5月份宏观数据：汇丰PMI大幅恶化，中采PMI同样大幅回落，CPI还未公布，一致预期在3.2%-3.3%之间，处于缓慢回落过程中。发电量数据略有反弹，主要因为5月份工作日同比多1天。5月份存款仍然增长乏力，信贷数据预期在7000-8000亿之间，考虑到最近财政政策的专向，信贷可能会超预期增长。

流动性的方面的数据:银行间流动性明显改善，隔夜拆解利率大幅下滑，财政存款开始反向下拨，企业贷款需求疲软，银行对3个月存款需求均大幅下滑。行业数据：煤炭价格旺季大幅跌价，沿海电厂煤炭库存创历时新高，进口煤价比国内煤价低10%左右，水泥和钢铁分别呈现出现旺季跌价迹象，地产销量是目前唯一比较好的数据，家电行业的库存目前消化比较良性，行业销量短期见底迹象明显。

目前大盘指数2308点，之前由于规模以上工业企业利润同比略有反弹导致大家对后面利润反弹报有很大希望，5月份的数据直接否定了大家乐观的幻想，5月份的工业增加值和ppi都开始恶化，其他所有宏观数据没有一个是好的，唯一值得期待的就是温总理对经济增速表述的进一步关心，发改委开始加大经济刺激政策的制定，导致5月份建筑和环保等行业出现明显上涨。

二、2012年6月市场展望

5月份市场对于政策大力度刺激版本居多，但基本都被证实是虚假的，发改委已经出来否认大力度刺激方案，但我们认为小力度的刺激发生的概率偏高，6-7月份由于基数效应通胀回落较快，正是政策转向的最好时间窗口，虽然近期海外疲软数据导致股市大跌，我们认为调整以后可能还有一次小力度的反弹行情。

对于市场中期走势的判断，我们认为指数年底在2100到2300点区间之内概率很大，并且有希望回落到2100点附近，因此对于中期的走势我们是悲观的。

我们认为全年经济都很难反弹，今年政策几乎连经济托底都很难实现，企业利润全年下滑，幅度将远超市场预期。真正的经济全面下滑很可能要延续到明年上半年。

第一、政府和银行是目前资产负债表需要调整的2个部门，因此基建刺激力度偏小基本是必然的，银行惜贷也是大概率事件，我们将进一步观察这2个部门的资产负债表调整情况。

第二、私人部门特别是房地产部门去杠杆正在发生，还将继续延续，全年乃至明年投资需求都难以回暖。

第三：通胀已经严重影响居民的购买力，导致今年消费数非常难看，这个现象可能要等通胀回落才能有所改善。

银河竞争优势成长股票型证券投资基金 基金小组