用“投资时钟”指导基金投资与资产配置

春江水暖鸭先知

--经济周期与股票市场

在“利用投资时钟指导基金投资与资产配置”中，我们提到：影响各类资产盈利及波动性（风险）的因素众多，但经济层面所决定的基本面因素，是最为根本的因素，所以以经济周期为着眼点，进行动态资产配置是有效的配置方法。

正确的宏观视角，可以通过特定的途径获得回报。这就是利用“投资时钟”或“宏观经济周期与各类资产的关系”为分析框架，动态资产配置的价值所在。因此，对于经济周期的分析，形成了策略资产配置的核心内容。

对于基金投资者而言，正确分析和认识当前所处的经济周期，选择合适的投资品种，或者通过货币基金、债券基金与股票基金之间投资比例的调整，有助于控制风险并取得超越大市的收益。

这里，我们采用另一种经济周期划分方法——Martin Pring经济周期六阶段模型（Six Stages of the Business Cycle），来帮助投资者从另一视角分析在不同经济周期中的资产配置重点。

“经济周期六阶段”模型
当前处于经济周期哪个阶段
基于行业轮动投资策略的股票基金

Martin Pring“经济周期六阶段”模型，通过对经济周期时间序列150年的研究，总结了经济周期不同阶段“债券”、“股票”、“商品”等大类资产配置的基本规律。该模型在总结大量历史数据的基础上得出以下结论：阶段1 仅有债券是牛市，阶段2仅有商品是熊市，阶段3 都是牛市，阶段4 只有债券是熊市，阶段5 只有商品是牛市，阶段6 都是熊市。可见，股票最佳的投资的时机是从阶段2至阶段4。见图1、图2。

图1 经济周期的六阶段与大类资产表现

资料来源：www.pring.com

图2 经济周期的六个阶段中大类资产的收益率分布

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